Spotify二季度订阅用户达3亿，AI与云投入推高费用

Spotify在8月4日发布2026年第二季度更新。季度末月活跃用户为7.77亿，同比增长12%，较上一季度增加1600万；这一数字比公司此前给出的7.78亿指引少100万。付费订阅用户达到3亿，同比增长9%，季度净增700万，比公司原先预计的600万多100万。广告支持用户为4.94亿，同比增长14%。用户规模仍在扩大，但月活增量与付费订阅增量的表现并不完全一致。

第二季度总收入为47.77亿欧元，同比增长14%，按固定汇率计算增长15%。其中，Premium订阅收入为43.31亿欧元，同比增长15%；广告支持业务收入为4.46亿欧元，仅增长1%，按固定汇率计算增长3%。Spotify表示，订阅收入增长来自用户增加和每用户平均收入提升。Premium每用户平均收入为4.89欧元，同比增长7%，提价带来的增量被产品及地区组合变化部分抵消。广告业务售出的展示量有所增加，但定价偏软；播客赞助和自动化销售渠道提供了一部分增长。

毛利润升至15.96亿欧元，同比增长21%，综合毛利率达到33.4%，较上年同期提高1.93个百分点，也高于公司此前给出的33.1%指引。Spotify将改善归因于收入增长快于音乐内容成本，以及播客、税务和其他成本因素。营业利润为6.55亿欧元，同比增长61%，但低于上一季度的7.15亿欧元；营业利润率由上一季度的15.8%降至13.7%。公司此前指引为6.3亿欧元，实际结果高于该水平，部分原因是与股权薪酬相关的社会费用比预估少900万欧元。

费用端出现了另一条清晰线索。Spotify披露，剔除汇率和社会费用影响后，运营费用同比增加19%，主要来自营销投入以及支持增长计划的云计算和AI支出。季度末公司拥有7302名全职员工。资本开支同比增加1100万欧元至2100万欧元，经营活动现金流为8.16亿欧元，自由现金流为7.97亿欧元；过去12个月自由现金流达到33亿欧元。公司截至季度末持有94亿欧元现金、受限现金和短期投资。

产品更新显示，AI投入已经进入面向用户的功能。Spotify推出Personal Podcasts，允许用户按兴趣和收听习惯生成及安排私人音频节目，并为Premium用户提供一定数量的月度额度；用户还可以购买更多额度。AI DJ新增法语、德语、意大利语和巴西葡萄牙语，公司称这一功能自2023年推出后已触达近1亿Premium用户。Spotify还推出面向桌面的Studio by Spotify Labs，并继续扩展有声书、长篇文章音频和演唱会门票预留功能。这些项目仍处于不同的推出阶段，财务更新没有单独披露它们带来的收入或留存贡献。

对于第三季度，Spotify预计月活用户达到7.88亿，相当于净增约1100万；付费订阅用户预计为3.05亿，净增约500万。公司预计收入为50亿欧元、毛利率为32.9%、营业利润为6.7亿欧元。该指引意味着用户增量可能较第二季度放缓，毛利率也可能从纪录水平回落。公司同时提示，这些预测基于季度末汇率和股价等假设，社会费用、汇率、营销效率及新产品接受度都可能令实际结果发生变化。Financial Times将高投入和流媒体增长预期列为市场关注点；Spotify的股东材料则显示，当前订阅收入、毛利和现金流仍在增长，两者共同指向的核心问题是新增投入能否带来足够的用户参与和后续变现。

订阅规模扩张能否覆盖AI与云投入

Spotify现阶段的经营传导可以分成收入与费用两端。付费订阅达到3亿、订阅收入增长15%、每用户平均收入提高，说明用户规模和提价仍能推动主营收入；收入增长快于部分内容成本，又使毛利率升至33.4%。若这一关系保持，流媒体平台扩大订阅规模后可以获得更好的内容成本摊薄效果。

另一端是营销、云计算和AI费用。Personal Podcasts、AI DJ和Studio等功能需要推理资源、产品开发及持续运营，短期会增加费用。它们能否改善付费转化、留存、广告库存或额外额度销售，决定投入最终是增长成本还是新的变现渠道。第二季度月活用户净增量略低于指引、第三季度净增指引放缓，意味着这一转化尚不能仅凭产品发布确认。广告收入增速明显低于订阅收入，也限制了平台收入结构改善的速度。

对Spotify而言，当前最直接的正面事实是付费订阅、毛利和自由现金流均保持增长；主要限制则是运营费用增速、广告定价偏软，以及AI功能尚未披露独立收入贡献。后续可观察Personal Podcasts额度购买情况、AI功能使用率、月活向付费用户的转化，以及毛利率能否在增加云和内容投入时保持稳定。

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